Bitcoin staat onder druk. Terwijl de munt de afgelopen jaren vooral meebewoog met de hoeveelheid goedkoop geld in het financiële systeem, lijkt dat verband nu af te zwakken. Dat komt doordat de financiële wereld duidelijk is veranderd: sparen en korte staatsleningen leveren opnieuw een behoorlijk rendement op, terwijl overheden en bedrijven veel nieuw kapitaal moeten aantrekken.
https://twitter.com/onechancefreedm/status/1990784322404581557
Jaren van goedkoop geld
In het afgelopen decennium vonden centrale banken manieren om de economie te ondersteunen: de rente ging omlaag, er werd op grote schaal geld in de markt gepompt en de volatiliteit bleef laag.
Dat zorgde ervoor dat investeerders op zoek gingen naar rendement in risicobeleggingen. Eerst technologieaandelen, daarna speculatievere assets, en uiteindelijk ook cryptovaluta zoals bitcoin. De redenering was simpel: als cash niets oplevert, wordt een niet-renderende belegging aantrekkelijker. “Meer liquiditeit betekende vaak een hogere bitcoin koers,” aldus EndGame Macro.
Veel liquiditeit, maar anders verdeeld
Hoewel de totale hoeveelheid geld in het systeem nog altijd groot is, kijken markten vooral naar waar het nieuwste, marginale kapitaal naartoe stroomt. En dat gaat op dit moment vooral richting veilige beleggingen.
Korte Amerikaanse staatsobligaties en geldmarktfondsen bieden momenteel rentes van 4 tot 5 procent, een niveau dat jarenlang ondenkbaar was. Tegelijk moet de Amerikaanse overheid de komende jaren duizenden miljarden aan schulden herfinancieren. Ook bedrijven en commerciële vastgoedpartijen moeten veel leningen verlengen.
Dat werkt als een “zuigkracht” op het wereldwijde kapitaal. Regulators sturen bovendien steeds vaker aan op meer voorzichtigheid in het financiële systeem, waardoor banken en fondsen meer in veilige instrumenten terechtkomen.
Het gevolg: het geld is er wel, maar staat vaker geparkeerd in kortlopende staatsleningen en geldmarktfondsen in plaats van dat het zijn weg vindt naar speculatievere markten zoals cryptovaluta.
Waarom dit bitcoin raakt
Bitcoin levert geen rente, dividend of coupon. Beleggers verdienen alleen als de koers stijgt. Dat is geen probleem in een sterke bullmarkt, maar in onzekere economische omstandigheden speelt het gebrek aan rendement wel mee.
Rendement zoeken via cryptoleningen of DeFi-constructies kende de afgelopen jaren grote risico’s, zo blijkt uit mislukkingen bij bedrijven als Celsius, BlockFi en FTX. Veel professionele beleggers beschouwen dat soort yields daarom niet als alternatief voor een risicovrije staatslening.
Nu cash en T-bills wél rente opleveren, wordt de kans dat kapitaal weglekt uit bitcoin groter. “De opportuniteitskosten zijn hoger dan voorheen,” aldus EndGame Macro.
Waarom de recente daling zo scherp was
Volgens EndGame Macro kwamen meerdere factoren samen. Posities in bitcoin waren flink opgelopen na de ETF-instroom eerder dit jaar, terwijl de mondiale economische vooruitzichten juist wat versomberden.
Beurzen werden volatieler, grote technologiebedrijven leverden in, en er kwamen zorgen over Japan en de herfinanciering van bedrijfsleningen wereldwijd. Tegelijk probeert beleid van centrale banken vooral financiële stabiliteit te bewaren, niet om een nieuwe ronde van ruim geldbeleid te starten. De reële rente blijft positief.
Toen belangrijke technische niveaus bij bitcoin werden doorbroken, leidde dat snel tot gedwongen verkopen en liquidaties, een bekend patroon in de cryptomarkt.
Voorlopig lijkt bitcoin te handelen in een wereld die anders in elkaar zit dan tijdens de jaren van extreem lage rente: een wereld waarin afwachten weer beloond wordt.
Het bericht Waarom Bitcoin het lastig heeft in een wereld waarin cash wél weer iets oplevert verscheen eerst op Crypto Insiders.