Jurrien Timmer, hoofd van de macro-afdeling bij biljoenenfonds Fidelity, is van mening dat het gevaar voor de AI-bubbel niet bij de aandelenmarkt ligt. De waarderingen van aandelen zijn volgens hem niet het grote probleem. Aandelen zijn niet duur. Het probleem ligt eerder aan de schuldenkant van het verhaal.
Vorige week sprong de rente op obligaties van CoreWeave bijvoorbeeld naar meer dan 15 procent. Dat lijkt een aantrekkelijke rente, maar het geeft ook aan dat de markt zich zorgen maakt over de mate waarin CoreWeave aan zijn schuldverplichtingen kan voldoen.
Aandelenkoersen niet het probleem, schulden wel
De waarderingen van aandelen blijven dalen, doordat de winstcijfers van bedrijven op een extreem hoog tempo groeien. Dat is volgens Timmer een geruststellende ontwikkeling. De winsten stijgen zodanig snel in het AI-tijdperk, dat het lastig is om bedrijven echt duur te noemen op dit moment.
Het gevaar zou volgens hem dus weleens meer uit de schuldenhoek kunnen komen. Daar zien we de twijfels over de houdbaarheid van de AI-investeringscyclus het meeste terugkomen.
Met name bij de obligaties van de zwakkere broeders onder de datacenterbouwers, zoals CoreWeave. De iets kleinere namen op de markt, die krijgen het juist wat moeilijker op dit moment.
De rentes die grote hyperscalers betalen zijn nog altijd redelijk stabiel. Over namen zoals Alphabet, het moederbedrijf van Google, Meta en Amazon maakt de markt zich weinig zorgen.
Dat is anders als je kijkt naar de zogenoemde neocloudbedrijven. Daar begint langzaam stress zichtbaar te worden. Zoals dat ook gebeurde tijdens de dotcombubbel bij bepaalde telecombedrijven.
Is een crash onvermijdelijk?
De situatie die Timmer schetst hoeft volgens hem niet noodzakelijk tot een crash te leiden. Het kan volgens hem ook gebeuren dat deze situatie juist voor een stukje discipline zorgt in de uitbouw van de AI-infrastructuur.
Dat wil zeggen dat het volgens hem ook kan opleveren dat het tempo van de uitbouw iets omlaag gaat. Naar een tempo dat op de langere termijn beter vol te houden is.
In theorie zou dat ook voor iets lagere rentes op de obligatiemarkten kunnen zorgen. Voorlopig lijkt dat echter niet het geval, en wordt het dus interessant om te zien hoe de situatie bij bedrijven zoals CoreWeave zich zullen ontwikkelen de komende tijd.
Het bericht CoreWeave als kanarie: Fidelity wijst AI-risico aan verscheen eerst op Newsbit.