De sterke kwartaalcijfers van Nvidia geven de AI-bullmarkt opnieuw zuurstof. Het bedrijf bevestigde dat de AI-investeringscyclus nog altijd in volle vaart doordraait. Daardoor blijft de vraag naar kapitaal voor datacenters, chips, energie-infrastructuur en software enorm groot.
Dat is belangrijk voor de Amerikaanse economie. Want ondanks de fors gestegen reële rentes sinds maart, zien we nog geen echte breuk in de groei. Integendeel zelfs. De economie draait nog altijd opvallend sterk.
Met reële rentes bedoelen we de rente gecorrigeerd voor inflatie. Je haalt de inflatie van de nominale rente af en houdt dan de daadwerkelijke prijs van kapitaal over. Dat is de vergoeding die beleggers bovenop de inflatie willen ontvangen.
Die prijs is gestegen. Maar voorlopig niet genoeg om de AI-investeringsgolf af te remmen.
Elke dag deze analyse GRATIS in je mail ontvangen?
Op de hoogte blijven van de belangrijkste ontwikkeling in de financiële wereld? Abonneer je dan gratis op Finspresso Macchiato.
Voeg je bij ruim 500 anderen die elke werkdag een volledige marktupdate in hun inbox ontvangen. En het beste van alles? Het is helemaal gratis.
De markt ziet nog geen stress
Dat zien we ook terug in de credit spreads. Credit spreads laten zien hoeveel extra rente bedrijven met een lage kredietwaardigheid moeten betalen ten opzichte van de Amerikaanse overheid. Denk aan de markt voor high yield, ook wel junk bonds genoemd.
In de grafiek zien we dat deze extra rente op het laagste niveau sinds 2007 ligt. Dat is een krachtig signaal.
Beleggers vragen nauwelijks extra vergoeding voor het risico dat zwakkere bedrijven hun schulden niet kunnen terugbetalen. De markt zegt daarmee eigenlijk: wij maken ons voorlopig weinig zorgen over de gezondheid van de economie.
Vrijwel alles wijst op bovengemiddelde groei in de Verenigde Staten. Voor een belangrijk deel dankzij de AI-gekte, die inmiddels is uitgegroeid tot een serieuze motor voor de economie.
Waarom Warsh vandaag zo belangrijk is
En dat brengt ons bij vandaag. Vanmiddag spreekt Kevin Warsh, de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank, tijdens het Jackson Hole-symposium.
Die toespraak komt op een cruciaal moment. Nvidia heeft bevestigd dat de AI-investeringscyclus nog niet voorbij is. De economie draait sterk. Beurskoersen reageren weer positief. En credit spreads wijzen op weinig stress.
De keerzijde is dat het inflatierisico hoger blijft. In zo’n omgeving zou Warsh eigenlijk strenger moeten klinken. Voorlopig lijkt de markt echter te vinden dat hij niet streng genoeg is geweest.
Sinds zijn eerste twee persconferenties is de Amerikaanse 30-jaarsrente fors gestegen.
Ondanks de stijgende olieprijs door de Iran-oorlog en de sterke economie door AI-investeringen, koos de Fed er in juni en juli niet voor om de rente te verhogen.
Daarna deed de markt dat als het ware zelf. Als de Fed het inflatierisico niet bestrijdt met hogere beleidsrentes, dan eisen beleggers zelf wel een hogere vergoeding op langlopend kapitaal.
Wat je vooral moet onthouden
Het belangrijkste is dat de rentes nog niet hoog genoeg zijn om de economie en financiële markten echt pijn te doen.
Dat zien we op drie manieren.
- Ten eerste bewijzen de cijfers van Nvidia dat de AI-investeringscyclus ondanks hogere rentes doorzet.
- Ten tweede laten historisch lage credit spreads zien dat beleggers weinig angst hebben voor een economische terugval of een golf aan wanbetalingen.
- Ten derde is het enthousiasme over AI voorlopig sterker dan de druk van hogere kapitaalkosten.
Daarom wordt de toespraak van Warsh zo belangrijk.
Hier let ik vandaag op
- Hoe streng klinkt Warsh ten opzichte van het rentepad dat de markt nu verwacht?
Op dit moment rekent de markt nog op ongeveer twee renteverlagingen van 0,25 procentpunt, gevolgd door een lange periode zonder grote wijzigingen. Als Warsh dat beeld niet corrigeert, zou dat positief kunnen zijn voor aandelen.
Dan blijft het beleid immers onvoldoende streng om de economie en AI-investeringen echt af te remmen.
- Wat doet de 30-jaarsrente?
Dit wordt misschien wel het belangrijkste signaal.
Als de 30-jaarsrente stijgt tijdens of na de toespraak, dan zegt de markt eigenlijk dat zij weinig extra verkrapping van de Fed verwacht. In dat geval eisen beleggers zelf meer compensatie voor inflatie, schuldgroei en economische kracht.
- Hoe reageren credit spreads?
Voor aandelen is het positief als credit spreads op historisch lage niveaus blijven. Dan blijft het signaal dat beleggers vertrouwen hebben in de economie en in het vermogen van bedrijven om schulden terug te betalen.
- Zegt Warsh iets over bankregels?
Er gaan de laatste tijd veel geluiden op over versoepeling van kapitaalregels voor banken.
Sinds de crisis van 2008 moeten Amerikaanse banken grote buffers aanhouden in cash en veilige obligaties. Als die regels worden versoepeld, kunnen banken meer kapitaal uitlenen.
Dat brengt meer kapitaal in omloop en kan neerwaartse druk zetten op rentes. Daarmee zou de uitbouw van AI-infrastructuur extra steun krijgen.
In geopolitieke zin is dat belangrijk. Amerika wil de AI-wapenwedloop met China niet verliezen. Daarvoor moet kapitaal rijkelijk door het financiële systeem blijven stromen.
Het bericht De komende uren kunnen alles veranderen voor de financiële markten verscheen eerst op Newsbit.