De obligatiemarkt schreeuwt momenteel om aandacht. De Amerikaanse 10-jaarsrente staat boven 5,2 procent en de 30-jaarsrente rond 5,6 procent. Toch blijft mijn hoofdscenario hetzelfde: de AI-investeringscyclus is nog niet voorbij.
Daar kregen we deze week opnieuw twee bijzondere voorbeelden van.
Nvidia verhoogde zijn aandeleninkoopprogramma met 150 miljard dollar. Daarmee mag het bedrijf tot januari 2028 nog voor 235 miljard dollar eigen aandelen inkopen, het grootste terugkoopprogramma ooit.
Tegelijkertijd kregen we voor het eerst een blik onder de motorkap van Anthropic.
Gratis nieuwsbrief. Elke werkdag. Korte marktupdate.
Op de hoogte blijven van de belangrijkste ontwikkeling in de financiële wereld? Abonneer je dan gratis op Finspresso Macchiato.
Voeg je bij ruim 700 anderen die elke werkdag een volledige marktupdate in hun inbox ontvangen. En het beste van alles? Het is helemaal gratis.
Anthropic laat zien hoe extreem de AI-race is
De cijfers zijn bijna absurd. De omzet van Anthropic groeide in 2025 ongeveer twaalfvoudig naar 4,6 miljard dollar. Het operationele verlies bedroeg ondertussen ruim 8 miljard dollar.
Daarbovenop staat voor ongeveer 518 miljard dollar aan toekomstige verplichtingen voor cloudcapaciteit, rekenkracht en infrastructuur. Toch hopen investeerders bij de beursgang op een waardering boven 2 biljoen dollar.
Dat klinkt misschien krankzinnig, maar het past bij de omvang van de huidige investeringscyclus.
De vijf grote hyperscalers investeren dit jaar naar verwachting ongeveer 800 miljard dollar. Goldman Sachs benadrukt bovendien dat deze bedrijven slechts een deel van de wereldwijde AI-investeringen vertegenwoordigen. Voor 2027 verwacht Goldman alleen bij deze hyperscalers al ongeveer 1,2 biljoen dollar aan uitgaven.
Waarom ik nog niet bearish ben
Er zijn nog genoeg redenen voor optimisme. OpenAI en Anthropic moeten nog naar de beurs. AI-investeringen blijven groeien en zowel de Verenigde Staten als China hebben sterke geopolitieke redenen om de technologische race niet te verliezen.
Bovendien blijft AI een technologie waar beleggers over kunnen dromen. Zolang het geloof bestaat dat AI en robotica de mondiale productiviteit drastisch kunnen verhogen, blijft er waarschijnlijk kapitaal richting deze sector stromen.
En de Amerikaanse economie blijft voorlopig sterk genoeg om die investeringen te dragen.
Maar de prijs van kapitaal stijgt
Daar staat één steeds groter probleem tegenover, namelijk de stijgende obligatierentes. De AI-uitbouw vraagt gigantische hoeveelheden kapitaal. Juist daardoor neemt de vraag naar financiering toe en stijgt de prijs daarvan.
Een Amerikaanse 10-jaarslening boven 5 procent begint ondertussen ook serieus te concurreren met aandelen. Voor mij is dat niet alleen een risico. Zo’n obligatie kan juist een interessante hedge vormen voor een portefeuille die zwaar in technologie zit.
Ook olie blijft belangrijk. Brent beweegt opnieuw boven 100 dollar nadat de spanningen tussen de Verenigde Staten en Iran opliepen. Tegelijkertijd blijven gesprekken plaatsvinden, waardoor een onverwachte diplomatieke doorbraak de markt snel kan veranderen.
Credit spreads geven eerste waarschuwing
Een ander punt om scherp op te letten zijn de credit spreads. Die beginnen op te lopen. Dat betekent dat zwakkere bedrijven steeds meer rente moeten betalen bovenop de toch al hoge rente van de Amerikaanse overheid.
Voorlopig liggen spreads historisch nog laag. Maar de richting is belangrijk. Als obligatierentes hoog blijven én credit spreads verder oplopen, begint de financieringsdruk steeds meer bedrijven te raken.
Daar ligt voor mij het echte risico voor de bullmarkt. Voorlopig is dat echter nog geen reden om mijn hoofdscenario te veranderen.
De AI-investeringen blijven gigantisch, Nvidia koopt voor recordbedragen eigen aandelen in en Anthropic probeert tegen een waardering van meer dan 2 biljoen dollar naar de beurs te gaan.
De storm rond rente en olie kan nog even aanhouden. Maar zolang de kredietmarkt niet echt begint te breken, verwacht ik daarna nog altijd een hervatting van de AI-bullmarkt.
De meeste beursindices staan tenslotte nog gewoon rond hun all-time highs.
Het bericht De obligatiemarkt schreeuwt, maar ik luister naar de AI-cyclus verscheen eerst op Newsbit.