De Amerikaanse dollar staat mogelijk voor nieuwe verkoopdruk. Grote pensioenfondsen en verzekeraars buiten de Verenigde Staten hebben een opvallend groot deel van hun beleggingen in Amerikaanse aandelen en obligaties niet beschermd tegen een dalende dollar.
Uit berekeningen van Bloomberg blijkt dat grote beleggers in zes onderzochte landen gemiddeld slechts 41 procent van hun buitenlandse valutarisico hebben afgedekt. Dat is het laagste niveau sinds ten minste 2015. Als de dollar verder verzwakt, kan dat deze partijen dwingen om alsnog bescherming te zoeken. Zelfs een kleine verschuiving kan honderden miljarden dollars aan valutatransacties veroorzaken.
Weinig bescherming tegen dalende dollar
Jarenlang was het voor internationale beleggers aantrekkelijk om hun blootstelling aan de dollar niet volledig af te dekken. De Amerikaanse munt werd gezien als een veilige haven en werd tijdens perioden van onrust vaak juist sterker.
Dat bood automatisch bescherming. Als Amerikaanse aandelen of obligaties daalden, kon een sterkere dollar een deel van dat verlies compenseren wanneer beleggers hun vermogen terugrekenden naar hun eigen valuta.
Bovendien kost het geld om valutarisico af te dekken. Zolang de dollar sterk bleef, was er daarom weinig reden om die kosten te maken.
Maar juist die strategie begint nu kwetsbaar te worden. De dollar is dit kwartaal ongeveer 2,3 procent gedaald en verloor terrein tegenover de meeste andere grote valuta.
Beleggers maken zich onder meer zorgen over het Amerikaanse economische beleid. Minister van Financiën Scott Bessent probeert de Japanse yen te ondersteunen en de stijgende Amerikaanse obligatierentes af te remmen. Tegelijkertijd bestaat onzekerheid over hoe ver Federal Reserve-voorzitter Kevin Warsh wil gaan met renteverhogingen om de inflatie te bestrijden.
Daar komt de politieke druk van Donald Trump bij. Hij wil de financieringskosten juist laag houden.
Honderden miljarden dollars kunnen worden verkocht
Het risico zit vooral in de enorme omvang van de buitenlandse beleggingen in Amerikaanse bezittingen.
Bloomberg onderzocht gegevens uit Japan, Canada, Taiwan, Australië, Denemarken en Finland. Beleggers uit deze landen hebben samen ongeveer 4,6 biljoen dollar aan buitenlandse bezittingen.
Wanneer zij hun afdekking met slechts vijf procentpunt verhogen, zou dat ongeveer 230 miljard dollar aan transacties veroorzaken.
“Door de omvang van de buitenlandse beleggingen in Amerikaanse activa is geen dramatische verandering nodig om impact te hebben”, zegt Laura Cooper van vermogensbeheerder Nuveen. “Zelfs kleine veranderingen in de afdekkingspercentages kunnen aanzienlijke valutastromen veroorzaken.”
Dat betekent overigens niet dat beleggers voor honderden miljarden dollars aan Amerikaanse aandelen of staatsobligaties hoeven te verkopen. Ze kunnen hun beleggingen gewoon aanhouden en tegelijkertijd extra bescherming kopen tegen een dalende dollar.
De vraag naar Amerikaanse beleggingen kan daardoor sterk blijven, terwijl de dollar tegelijkertijd onder verkoopdruk komt.
Japan kan dollar extra onder druk zetten
Vooral Japan speelt hierin een belangrijke rol. Het land is de grootste buitenlandse bezitter van Amerikaanse staatsobligaties en is goed voor ongeveer tien procent van alle Amerikaanse staatsobligaties die in buitenlandse handen zijn.
Volgens Deutsche Bank dekten Japanse beleggers in de eerste helft van dit jaar slechts 41 procent van hun nieuwe buitenlandse obligatieaankopen af tegen valutarisico. In 2024 was dat nog 62 procent.
Deutsche Bank-strateeg Shoki Omori wijst erop dat de bescherming voor het laatst rond dit niveau lag in 2013. Destijds stond de dollar juist aan het begin van een jarenlange stijging.
“Vandaag lijkt het macro-economische beeld eerder het spiegelbeeld daarvan”, aldus Omori.
Een verdere renteverhoging door de Bank of Japan kan de situatie veranderen. Het renteverschil tussen Japan en de Verenigde Staten wordt dan kleiner, waardoor het goedkoper en aantrekkelijker wordt om dollarrisico af te dekken.
Ook een plotselinge daling van de dollar kan pensioenfondsen en verzekeraars ertoe aanzetten sneller bescherming te zoeken.
Daarmee kan een zichzelf versterkend effect ontstaan. Een zwakkere dollar zorgt ervoor dat beleggers meer valutarisico afdekken. Daarvoor verkopen ze dollars, wat vervolgens opnieuw druk op de Amerikaanse munt kan zetten.
Volgens Wells Fargo-strateeg Erik Nelson kan vooral de euro daarvan profiteren. Europese fondsen hebben de afgelopen periode grote hoeveelheden Amerikaanse aandelen gekocht zonder hun volledige valutarisico af te dekken. Als de dollar tijdens een volgende periode van marktonrust niet langer als veilige haven functioneert, kan die houding volgens hem snel veranderen.
Het bericht Dollar dreigt verder te dalen door verborgen risico van $4,6 biljoen verscheen eerst op Newsbit.