In het kort:
- Negen grote partijen bouwden samen ETF-belangen af die overeenkwamen met 68.000 bitcoin.
- Alle andere meldingsplichtige instellingen voegden samen het equivalent van 20.000 bitcoin toe.
- De verschuiving zegt meer over het verdwijnen van een handelsstrategie dan over een massale vlucht uit bitcoin.
Snelle handelsstrategie levert minder op
Onder meer Millennium Management, Goldman Sachs en Brevan Howard verkleinden hun posities. Volgens de analyse van Galaxy waren veel van deze partijen niet alleen uit op een koersstijging van bitcoin. Zij combineerden aandelen in bitcoin-ETF’s met een tegengestelde positie op de termijnmarkt.
Met deze zogeheten cash-and-carrystrategie proberen handelaren het prijsverschil tussen beide markten te verdienen. Dat verschil is het afgelopen jaar veel kleiner geworden. Galaxy berekende dat de extra opbrengst boven kortlopende Amerikaanse staatsleningen daalde van 3,9 naar 0,6 procentpunt, nog voor kosten. Daardoor werd de ingewikkelde handel voor veel partijen nauwelijks aantrekkelijker dan het aanhouden van staatsleningen.
Die uitleg is belangrijk. Het afbouwen van ETF-posities hoeft namelijk niet te betekenen dat alle betrokken partijen plotseling negatief zijn geworden over bitcoin. Het kan ook betekenen dat hun handelsconstructie te weinig oplevert.
Staatsfondsen en vermogensbeheerders nemen over
Terwijl de snelle handelaren vertrokken, vergrootten onder meer de vermogensbeheerder van Morgan Stanley en de staatsfondsen Mubadala en Abu Dhabi Investment Council hun belangen. Over alle 2.200 meldingsplichtige instellingen samen daalde het ETF-bezit met het equivalent van 48.000 bitcoin. Zonder de negen grote verkopers kwam er dus juist ongeveer 20.000 bitcoin bij.
De cijfers hebben wel een grens. Amerikaanse 13F-meldingen zijn momentopnames aan het einde van een kwartaal. Ze tonen niet wat partijen tussentijds deden en geven geen volledig beeld van eventuele termijncontracten of andere afdekkingen. De gegevens bewijzen daarom geen blijvende koopgolf van staatsfondsen.
Wel laten ze zien dat het eigendom van bitcoin-ETF’s verschuift. Galaxy meldt bovendien dat de fondsen sinds de bodem van juni samen weer 87.000 bitcoin hebben toegevoegd. De volgende volledige reeks kwartaalmeldingen moet uitwijzen of de langere adem van vermogensbeheerders en staatsfondsen standhoudt.